מחירי המתכות היקרות היו ניטרליים. למרות שמחירי הזהב, הכסף, הפלטינה והפלדיום התאוששו מהשפל האחרון, הם לא עלו.
התחלתי את הקריירה שלי בשוק המתכות היקרות בתחילת שנות ה-80, מיד לאחר הפיאסקו של נלסון ובונקר במרדף אחר מונופול על כסף. דירקטוריון COMEX החליט לשנות את הכללים עבור Hunts, שהוסיף לעצמו פוזיציות עתידיות, השתמש בביטחונות כדי לקנות עוד כסף ודחף את מחירי הכסף כלפי מעלה. בשנת 1980, כלל הפירוק בלבד עצר את שוק השוורים והמחירים צנחו. דירקטוריון COMEX כולל סוחרי מניות בעלי השפעה וראשי סוחרי מתכות יקרות מובילים. בידיעה שכסף עומד לקרוס, רבים מחברי הדירקטוריון מצמצו והנהנו כשדיווחו לדסק המסחר שלהם. בתקופות הסוערות של הכסף, חברות מובילות עשו את הונן דרך עליות ומורדות. פיליפ ברדרס, שם עבדתי במשך 20 שנה, הרוויחה כל כך הרבה כסף ממסחר במתכות יקרות ובנפט עד שרכשה את סלומון ברדרס, מוסד המסחר המוביל באג"ח ובנקאות להשקעות בוול סטריט.
הכל השתנה מאז שנות ה-80. המשבר הפיננסי העולמי של 2008 פינה את מקומו לחוק דוד-פרנק משנת 2010. מעשים רבים שעלולים להיות בלתי מוסריים ולא אתיים שהיו מותרים בעבר הפכו לבלתי חוקיים, כאשר העונשים על אלו שחוצים את הגבול נעים בין קנסות כבדים ועד מאסר.
בינתיים, ההתפתחות המשמעותית ביותר בשווקי המתכות היקרות בחודשים האחרונים התרחשה בבית משפט פדרלי אמריקאי בשיקגו, שם חבר מושבעים מצא שני בכירים בג'יי.פי מורגן אשמים במספר סעיפי אישום, כולל הונאה, מניפולציה של מחירי סחורות והונאת מוסדות פיננסיים. האישומים וההרשעות מתייחסים להתנהגות בוטה ובלתי חוקית לחלוטין בשוק החוזים העתידיים של מתכות יקרות. סוחר שלישי צפוי לעמוד למשפט בשבועות הקרובים, וסוחרים ממוסדות פיננסיים אחרים כבר הורשעו או נמצאו אשמים על ידי חבר מושבעים במהלך החודשים והשנים האחרונים.
מחירי המתכות היקרות לא הולכים לשום מקום. קרן ה-ETFS Physical Precious Metal Basket Trust ETF (NYSEARCA:GLTR) מחזיקה בארבע מתכות יקרות הנסחרות בחטיבות CME COMEX ו-NYMEX. בית משפט מצא לאחרונה אשמים בעובדים בכירים בבית המסחר המוביל בעולם במתכות יקרות. הסוכנות שילמה קנס שיא, אך ההנהלה והמנכ"ל נמלטו מעונש ישיר. ג'יימי דיימון הוא דמות מכובדת בוול סטריט, אך ההאשמות נגד ג'יי.פי מורגן מעלות את השאלה: האם הדג רקוב מתחילתו ועד סופו?
התביעה הפדרלית נגד שני מנהלים בכירים ואיש מכירות של ג'יי.פי מורגן פתחה צוהר לדומיננטיות הגלובלית של המוסד הפיננסי בשוק המתכות היקרות.
הסוכנות הגיעה לפשרה עם הממשלה הרבה לפני תחילת המשפט, ושילמה קנס חסר תקדים של 920 מיליון דולר. בינתיים, ראיות שסופקו על ידי משרד המשפטים האמריקאי והתובעים הראו כי ג'יי.פי מורגן "הרוויחה רווחים שנתיים של בין 109 מיליון דולר ל-234 מיליון דולר בין השנים 2008 ל-2018". בשנת 2020, הבנק הרוויח מיליארד דולר ממסחר בזהב, כסף, פלטינה ופלדיום, כאשר המגפה דחפה את המחירים כלפי מעלה ו"יצרה הזדמנויות ארביטראז' חסרות תקדים".
ג'יי.פי. מורגן היא חברה מסחרית בשוק הזהב של לונדון, ומחירי הזהב בעולם נקבעים על ידי קנייה ומכירה של מתכת לפי שווי לונדוני, כולל במפעלים של ג'יי.פי. מורגן. הבנק הוא גם שחקן מרכזי בשוקי החוזים העתידיים של COMEX ו-NYMEX בארה"ב ובמרכזי מסחר אחרים במתכות יקרות ברחבי העולם. בין הלקוחות נמנים בנקים מרכזיים, קרנות גידור, יצרנים, צרכנים ושחקני שוק מרכזיים אחרים.
בהצגת טיעוניה, קשרה הממשלה את הכנסות הבנק לסוחרים בודדים ולסוחרים, שמאמציהם השתלמו בגדול:
המקרה חשף רווחים ותשלומים משמעותיים במהלך התקופה. הבנק אולי שילם קנס של 920 מיליון דולר, אך הרווחים עלו על הנזק. בשנת 2020, ג'יי.פי מורגן הרוויחה מספיק כסף כדי לשלם את החוב לממשלה, והותירה מעל 80 מיליון דולר.
ההאשמות החמורות ביותר שעמדו בפני שלושת ג'יי.פי מורגן היו RICO וקשירת קשר, אך השלושה זוכו. חבר המושבעים קבע כי התובעים הציבוריים לא הצליחו להראות כי כוונה הייתה הבסיס להרשעה בקשירת קשר. מכיוון שג'פרי רופו הואשם רק באישומים אלה, הוא זוכה.
מייקל נובאק וגרג סמית' הם סיפור אחר. בהודעה לעיתונות מיום 10 באוגוסט 2022, כתב משרד המשפטים האמריקאי:
חבר מושבעים פדרלי במחוז הצפוני של אילינוי מצא היום שני סוחרי מתכות יקרות לשעבר של ג'יי.פי. מורגן אשמים במרמה, ניסיון מניפולציה של מחירים והונאה למשך שמונה שנים במסגרת מניפולציה של שוק המניות שכללה חוזים עתידיים על מתכות יקרות, שכללו אלפי עסקאות בלתי חוקיות.
גרג סמית', בן 57, מסקארסדייל, ניו יורק, היה המנכ"ל והסוחר של חטיבת המתכות היקרות של ג'יי.פי. מורגן בניו יורק, על פי מסמכי בית המשפט וראיות שהוצגו בבית המשפט. מייקל נובאק, בן 47, ממונטקלייר, ניו ג'רזי, הוא מנהל בכיר העומד בראש חטיבת המתכות היקרות הגלובלית של ג'יי.פי. מורגן.
ראיות פורנזיות הראו כי מסביבות מאי 2008 ועד אוגוסט 2016, הנתבעים, יחד עם סוחרים אחרים בחטיבת המתכות היקרות של ג'יי.פי מורגן, עסקו בהונאה נרחבת, מניפולציה בשוק ובתוכניות הונאה. הנתבעים הגישו פקודות שהתכוונו לבטל לפני ביצוען כדי לדחוף את מחיר הפקודה שהתכוונו למלא לצד השני של השוק. הנתבעים עסקו באלפי עסקאות הונאה בחוזים עתידיים על זהב, כסף, פלטינה ופלדיום הנסחרים בבורסת הסחורות של ניו יורק (NYMEX) ובבורסת הסחורות (COMEX), המופעלות על ידי בורסות הסחורות של חברות קבוצת CME. הם הזינו לשוק מידע כוזב ומטעה לגבי ההיצע והביקוש האמיתיים לחוזים עתידיים על מתכות יקרות.
"פסק הדין של חבר המושבעים היום מוכיח כי אלו המנסים לתמרן את השווקים הפיננסיים הציבוריים שלנו יועמדו לדין ויועמדו לדין", אמר עוזר התובע הכללי קנת' א. פוליט ג'וניור מהמחלקה הפלילית של משרד המשפטים. "על פי פסק דין זה, משרד המשפטים הרשיע עשרה סוחרים לשעבר של מוסדות פיננסיים בוול סטריט, ביניהם ג'יי.פי מורגן צ'ייס, בנק אוף אמריקה/מריל לינץ', דויטשה בנק, בנק נובה סקוטיה ומורגן סטנלי. הרשעות אלו מדגישות את מחויבותו של משרד המשפטים להעמיד לדין את אלו המערערים את אמון המשקיעים בשלמות שוקי הסחורות שלנו."
"במהלך השנים, נאשמים ביצעו לכאורה אלפי הזמנות מזויפות של מתכות יקרות, ויצרו תחבולות לפתות אחרים לעסקאות גרועות", אמר לואיס קסדה, עוזר מנהל מחלקת החקירות הפליליות של ה-FBI. "פסק הדין של היום מראה כי לא משנה כמה מורכבת או ארוכת טווח התוכנית, ה-FBI שואף להביא לדין את המעורבים בפשעים כאלה."
לאחר משפט שנמשך שלושה שבועות, סמית' הורשע בסעיף אחד של ניסיון לתאם מחירים, סעיף אחד של הונאה, סעיף אחד של הונאת סחורות ושמונה סעיפים של הונאת העברה בנקאית בה מעורבת מוסד פיננסי. נובאק הורשע בסעיף אחד של ניסיון לתאם מחירים, סעיף אחד של הונאה, סעיף אחד של הונאת סחורות ועשרה סעיפים של הונאת העברה בנקאית בה מעורבת מוסד פיננסי. טרם נקבע תאריך גזר הדין.
שני סוחרי מתכות יקרות לשעבר נוספים של JPMorgan, ג'ון אדמונדס וכריסטיאן טרונץ, הורשעו בעבר בתיקים קשורים. באוקטובר 2018, אדמונדס הודה באשמה בסעיף אחד של הונאת סחורות ובסעיף אחד של קשירת קשר לביצוע הונאת העברה בנקאית, הונאת סחורות, תיאום מחירים והונאה בקונטיקט. באוגוסט 2019, טרנץ הודה באשמה בסעיף אחד של קשירת קשר לביצוע הונאה ובסעיף אחד של הונאה במחוז המזרחי של ניו יורק. אדמונדס וטרנץ ממתינים לגזר דינם.
בספטמבר 2020, הודתה ג'יי.פי. מורגן בביצוע הונאה בנקאית: (1) מסחר בלתי חוקי בחוזים עתידיים על מתכות יקרות בשוק; (2) מסחר בלתי חוקי בשוק החוזים העתידיים של אג"ח ממשלת ארה"ב, בשוק המשני ובשוק האג"ח המשני (CASH). ג'יי.פי. מורגן חתמה על הסכם דחיית העמדה לדין לשלוש שנים, במסגרתו שילמה יותר מ-920 מיליון דולר בקנסות פליליים, העמדות לדין ופיצויים לקורבנות, כאשר רשות ניירות הערך הפדרלית (CFTC) וה-SEC הכריזו על החלטות מקבילות באותו יום.
המקרה נחקר על ידי משרד ה-FBI המקומי בניו יורק. מחלקת האכיפה של ועדת המסחר בחוזים עתידיים על סחורות סיפקה סיוע בעניין זה.
התיק מטופל על ידי אבי פרי, ראש מחלקת הונאות שוק והונאות גדולות, ועורכי הדין מתיו סאליבן, לוסי ג'נינגס וכריסטופר פנטון ממחלקת ההונאה של המחלקה הפלילית.
הונאת רשתות אלקטרוניות הקשורה למוסד פיננסי היא עבירה חמורה עבור פקידים, שעונשה קנס של עד מיליון דולר ומאסר של עד 30 שנה, או שניהם. חבר המושבעים מצא את מייקל נובאק וגרג סמית' אשמים בעבירות מרובות, קשירת קשר והונאה.
מייקל נובאק הוא המנהל הבכיר ביותר של ג'יי.פי מורגן, אך יש לו מנהלים במוסד הפיננסי. התיק של הממשלה תלוי בעדויותיהם של סוחרים קטנים שהודו באשמה ושיתפו פעולה עם התובעים כדי להימנע מעונשים קשים יותר.
בינתיים, לנובאק ולסמית' יש מנהלים במוסד הפיננסי, בתפקידים עד למנכ"ל ויו"ר ג'יימי דיימון. נכון לעכשיו, בדירקטוריון החברה מכהנים 11 חברים, והקנס של 920 מיליון דולר בהחלט היה אירוע שעורר דיון בדירקטוריון.
הנשיא הארי טרומן אמר פעם, "האחריות נגמרת כאן". עד כה, אמונותיו של ג'יי.פי מורגן אפילו לא פורסמו, והדירקטוריון והיו"ר/מנכ"ל נותרו דוממים בנושא. אם הדולר נעצר בראש השרשרת, אז מבחינת ממשל, לדירקטוריון יש לפחות חלק מהאחריות לג'יימי דיימון, ששילם 84.4 מיליון דולר בשנת 2021. פשעים פיננסיים חד-פעמיים מובנים, אבל פשעים חוזרים ונשנים במשך שמונה שנים או יותר הם עניין אחר. עד כה, כל מה ששמענו ממוסדות פיננסיים עם שווי שוק של כמעט 360 מיליארד דולר הוא צרצרים.
מניפולציה בשוק אינה דבר חדש. להגנתם, עורכי הדין של נובאק ומר סמית טענו כי ההונאה הייתה הדרך היחידה שבה סוחרי בנקים, תחת לחץ מצד ההנהלה להגדיל את הרווחים, יכלו להתחרות באלגוריתמים ממוחשבים בחוזים עתידיים. חבר המושבעים לא קיבל את טיעוני ההגנה.
מניפולציה בשוק אינה דבר חדש במתכות יקרות ובסחורות, ויש לפחות שתי סיבות טובות לכך שהיא תימשך:
דוגמה אחרונה לחוסר התיאום הבינלאומי בנושאים רגולטוריים ומשפטיים קשורה לשוק הניקל העולמי. בשנת 2013, חברה סינית רכשה את בורסת המתכות של לונדון. בתחילת 2022, כאשר רוסיה פלשה לאוקראינה, מחירי הניקל זינקו לשיא של כל הזמנים של מעל 100,000 דולר לטון. העלייה נבעה מהעובדה שחברת הניקל הסינית פתחה פוזיציית שורט גדולה, תוך ספקולציה על מחיר המתכות הלא-ברזליות. החברה הסינית רשמה הפסד של 8 מיליארד דולר אך בסופו של דבר יצאה עם הפסד של כמיליארד דולר בלבד. הבורסה השעתה זמנית את המסחר בניקל עקב המשבר שנגרם ממספר רב של פוזיציות שורט. סין ורוסיה הן שחקניות חשובות בשוק הניקל. באופן אירוני, ג'יי.פי מורגן מנהלת מגעים כדי למתן את הנזק ממשבר הניקל. בנוסף, תקרית הניקל האחרונה התבררה כמעשה מניפולטיבי שהביא לכך שמשתתפים קטנים רבים בשוק סבלו הפסדים או קיצצו רווחים. הרווח של החברה הסינית ומממניה השפיע על משתתפי שוק אחרים. החברה הסינית רחוקה מציפורניה של הרגולטורים והתובעים בארה"ב ובאירופה.
בעוד שסדרה של תביעות משפטיות המאשימות סוחרים במרמה, הונאה, מניפולציה בשוק וטענות אחרות תגרום לאחרים לחשוב פעמיים לפני שיעסקו בפעילויות בלתי חוקיות, משתתפי שוק אחרים מתחומי שיפוט שאינם מוסדרים ימשיכו לתמרן את השוק. נוף גיאופוליטי מחמיר יכול רק להגביר התנהגות מניפולטיבית כאשר סין ורוסיה משתמשות בשוק כנשק כלכלי נגד אויבים מערב אירופה ואמריקה.
בינתיים, מערכות יחסים שבורות, אינפלציה ברמתה הגבוהה ביותר מזה עשרות שנים, ונתוני היצע וביקוש מצביעים על כך שהמתכת היקרה, שהייתה שורית במשך למעלה משני עשורים, תמשיך לרשום שפל וגאות גבוהות יותר. זהב, המתכת היקרה העיקרית, הגיעה לשפל בשנת 1999, במחיר של 252.50 דולר לאונקיה. מאז, כל תיקון משמעותי היווה הזדמנות קנייה. רוסיה מגיבה לסנקציות הכלכליות בהכרזה שגרם אחד של זהב מגובה ב-5,000 רובל. בסוף המאה הקודמת, מחיר הכסף, במחיר של 19.50 דולר, היה פחות מ-6 דולר לאונקיה. פלטינה ופלדיום מגיעים מדרום אפריקה ומרוסיה, מה שעלול לגרום לבעיות אספקה. השורה התחתונה היא שמתכות יקרות יישארו נכס שנהנה מאינפלציה ומסערה גיאופוליטית.
הגרף מראה ש-GLTR מכילה מטילי זהב פיזיים, כסף, פלדיום ופלטינה. GLTR מנהלת נכסים בסך למעלה מ-1.013 מיליארד דולר במחיר של 84.60 דולר למניה. קרן הסל נסחרת בממוצע ב-45,291 מניות ביום וגובה דמי ניהול של 0.60%.
ימים יגידו אם מנכ"ל ג'יי.פי מורגן ישלם משהו עבור הקנס של כמעט דולר אחד והרשעותיהם של שניים מסוחרי המתכות היקרות המובילים. במקביל, הסטטוס קוו של אחד המוסדות הפיננסיים המובילים בעולם מסייע לשמר את הסטטוס קוו. שופט פדרלי יגזור על נובאק וסמית' בשנת 2023, בהמלצת מחלקת המבחן לפני גזר הדין. היעדר רישום פלילי עלול לגרום לשופט לתת לזוג עונש נמוך בהרבה מהמקסימום, אך הסכום פירושו שהם ירצו את עונשם. סוחרים נתפסים עוברים על החוק והם ישלמו את המחיר. עם זאת, הדג נוטה להירקב מתחילתו ועד סופו, וההנהלה יכולה להתחמק מהון עצמי של כמעט מיליארד דולר. בינתיים, מניפולציות השוק יימשכו גם אם ג'יי.פי מורגן ומוסדות פיננסיים גדולים אחרים יפעלו.
דוח הסחורות של Hecht הוא אחד מדוחות הסחורות המקיפים ביותר הזמינים כיום מאת מחברים מובילים בתחומי הסחורות, מט"ח ומתכות יקרות. הדוחות השבועיים שלי מכסים את תנועות השוק של למעלה מ-29 סחורות שונות ומציעים המלצות שוריות, דוביות וניטרליות, טיפים למסחר כיווני ותובנות מעשיות לסוחרים. אני מציע מחירים מעולים וניסיון חינם לזמן מוגבל למנויים חדשים.
אנדי עבד בוול סטריט כמעט 35 שנה, כולל 20 שנה במחלקת המכירות של פיליפ ברדרס (לימים סלומון ברדרס ולאחר מכן חלק מסיטיגרופ).
גילוי נאות: אין לי/לנו פוזיציות במניות, אופציות או נגזרים דומים עם אף אחת מהחברות המוזכרות ואין לנו כוונה לקחת פוזיציות כאלה ב-72 השעות הקרובות. כתבתי מאמר זה בעצמי והוא מבטא את דעתי האישית. לא קיבלתי כל תגמול (מלבד Seeking Alpha). אין לי קשר עסקי עם אף אחת מהחברות המפורטות במאמר זה.
גילוי נאות נוסף: המחבר החזיק בעמדות בחוזים עתידיים, אופציות, מוצרי ETF/ETN ומניות סחורות בשווקי הסחורות. פוזיציות לונג ושורט אלו נוטות להשתנות במהלך היום.